据香港信报报道，中国建设银行预告2007年业绩，按中国会计准则及国际财务报告准则计算(两者差异轻微)，预计2007年净利润增长48%左右。2006年净利润为463.22亿元，每股收益21分，可以推算，2007年净利润将为685.55亿元，每股利润30分，增长43%，是发行A股所摊薄。


建设银行对预测作出相关说明，其中主要包括按法规及会计准则规定，对已退出工作岗位休养的员工自今年起至其退休日期间预计发生的全部薪酬按折现后的金额90亿元，计入2007年损益。如果剔除上述影响，则2007年业绩增长幅度约为62%。此外，按照会计准则，于2007年年底在限售期的债转股流通股(投资)的公允价值增加196亿元，直接计入股东权益，不影响2007年业绩。


有关休养中员工的未来薪酬90亿元，是一次性支出，应作调整，可视作2007年净利润增长62%看待，而限售期的投资，既未售出，计入股东权益是合理，不应调整业绩，因此，2007年的业绩应以增长62%计，相当于750.4亿元，每股盈利应为32.7分，以下讨论按此准则。


第四季次级债拨备可能大增


建设银行如2007年净利润750.4亿元，首三季是570.27亿元，即第四季为180.13亿元，低于第三季的228.06亿元，但仍高于上半年两季的平均数171.1亿元，而第四季较第三季减少47.93亿元，也令人关注。建设银行对下半年股市表现审慎会是原因之一，而美国次按债券的影响会是原因之二。从第三季的净手续费及佣金收入已相当于上半年的81%看，可见第三季收入的强劲，而当时股市也特别旺盛，第四季已有相当反覆，甚至交投减少，早作审慎估计，相信实际收入较第三季减少是有可能。


至于美国次级债债券的影响，于去年年中，持有名义价值为10.62亿美元，上半年已拨备1.39亿元，第三季再拨3.36亿元，拨备率只是6%左右，相信有关债券价值再跌，有可能于第四季大量增加拨备，数字则难估计，市场消息指拨备将为30亿元，有待证实，但不抹煞可能性。


去年年中，建设银行贷款及垫款较2006年底增加10.1%，9月底则增13.5%，或较去年中增加3%，仍在增长，而季报提供资料少于中期，分类贷款不明，第四季数据更难估计。而第三季公布净利息收益率3.21%，仍高于上半年的3.11%，反映收益率仍在进步。9月底的加权平均股东权益回报率，亦由6月底的20.88%升至22.86%。


近期建设银行低位是4.88元，以上述增长62%计，预期2007年O十三点九倍，P∕B二点六五倍，对于建设银行而言，可说是偏低水平。


现年的展望，2005年因金注资而达成一项美元期权，因人民币升值而带来损失，虽然作出相关衍生金融工具，而美元资产也带来较高收益率，但对于经营而言，仍是一项负担，该项期权已于去年分期行使，今年不再存在，经营上将较灵活，人民币升值的压力减轻。


息差为同业之冠


税项方面，今年起税率由33%降至25%，2007年已因税率将改变而使去年的递延税项增加9.74亿元，去年首三季的实际税率为31.8%，尽管税项有所调整，实际税率不一定降至25%，但相信亦会显著低于31.8%，利润亦会受惠。


上述两项是建设银行的有利因素，不利因素仍难确定，美国的次按投资，可能须要继续拨备，先看去年作出多少拨备而定，经营的压力，且不论贷款有配额，实际的贷款可能增长，应与政策有关，调控的力度对房地产的实际打击，是否对不良贷款有所影响，暂时仍难确定，但若较为保留，可免过于乐观。


建设银行的发展是肯定的，已获批准成立金融租赁公司，注册资本45亿元，与美国银行合作，建设银行占75.1%，亦有意与平安保险成立合资保险公司，由于政策上已经批准以试点形式令银行入股保险公司，建设银行或改变初衷，计划自行申请投资于保险公司，以期保证业务迅速发展。


今年的资本支出，计划达315亿元，其中包括资本投资计划150亿元，其余165亿元，主要用于提升银行长期价值创造能力及市场竞争能力的营业网点建设、自助银行设备、科技项目及ＩＴ设备、生产基础设施及办公等设施，包括计划于伦敦及迪拜设立全资附属银行。


建行较明显的优势，是息差为上市同业之冠，弱点是投资于美国次按，但名义价值只是10.62亿美元，即使是全数拨备，也影响不大，相信优点可抵销弱点，可获提高评价，现价5.57元，预期O16倍，P∕B3.02倍，仍在合理水平上下，可以接受，而市道的波动，也必受到影响，应以候低分段吸纳看如中线为策略，至于今年业绩应有增长，保守估计在25%以上，但应根据形势而随时作出调整，而增幅大小，将左右今年股价表现。