基金年报从昨天陆续开始披露。而从一季度基金重仓股的市场表现来看，呈现出明显的分化特征，造成如此差异的原因则各不相同。

　　
跑赢大盘
 
　　
具体来看，一季度表现好的基金重仓板块有：交通运输、电力、煤炭、医药、信息技术、商业、建材、有色金属以及旅游酒店。

　　
从一季度表现最好的有色金属股（平均涨幅62.44%）来看，在子行业上的划分已不太明显，说明基金更加注重个股的选择。15只重仓股，分别分布在铝（云铝股份、南山铝业、S兰铝、焦作万方）、小金属（宝钛股份、锡业股份、稀土高科、中钨高新以及吉恩镍业）、铜（云南铜业）、金（山东黄金、中金黄金）、锌（驰宏锌锗、中金岭南、宏达股份）；几乎覆盖了有色金属行业的各个子板块。有垄断资源优势和核心竞争力的小金属、锌业股仍被基金看好。从公司性质来看，基金重仓股仍然集中在资源型公司、有核心竞争力的加工型公司及行业低谷反转的公司。

　　
可见，基金对该板块投资主要延续两个思路：资源型有核心竞争力的公司长期看好；考虑周期性属性投资低谷反转的公司。通过定向增发等方式收购矿业或冶炼资产，从而带来盈利大幅度增长的公司投资机会被基金关注；重仓股中，南山铝业、中钨高新等都有这种情况。

　　
我们继续看好一体化铝、黄金及有产能扩张的公司。给予南山铝业“买入”、云南铜业、吉恩镍业、中金黄金等“增持”的评级。

　　
交通运输行业也是一季度平均涨幅超过60%的板块。其中，民航业在第四季度被基金大幅增仓之后，一季度上涨幅度开始放慢（尚未股改的S南航是个例外）。一季度，天津港由于具有资产注入题材，明显被基金增持（另外被基金青睐的还有中远航运），中海发展、日照港明显被减持。航运业整体表现为增持和减持幅度变动较大的特点。而其它子行业中，铁龙物流、中储股份被重新增持。而被基金新增仓的股票中，山东高速增仓数额相对较大。我们认为，市场整体估值偏高情况下交通运输板块稳健的防御性特征是造成该板块一季度被基金增仓的主要原因。

　　
从医药行业来看，基金在去年四季度减持了部分医药重仓股。减持的综合原因在于医药行业处在严厉的政策环境和医改方案尚未明确下，基金对医药板块采取了相对防守型的投资策略。从一季度的情况来看，情况发生了明显的变化。基金对受政策影响较小的OTC板块（如江中药业等）、产品创新型企业（如通化东宝、长春高新）、未股改存在并购重组机会的公司（如S三九等）及成长确定的公司（如天士力等）进行了增持，减持的则是部分估值过高（如云南白药等）、细分行业龙头（如天坛生物、恒瑞医药）及题材股（如吉林敖东等）。综合来看，OTC、创新药、股改重组仍将会受到资金的青睐。

　　
持平大盘

　　
表现与大盘基本持平的基金重仓板块有：机械及石化。个股的典型代表包括三一重工、中联重科、青岛海尔、中集集团、中国石化和烟台万华等。去年以来累计涨幅偏大、再加上“大非”减持（三一重工）等，是造成这两大板块的基金重仓股总体表现一般的主要原因。

　　
输于大盘

　　
表现不如大盘的基金重仓板块有：钢铁、房地产、金融、通信以及食品饮料。

　　
这其中，表现最差的房地产板块的整体涨幅不足10%，政策调控以及估值偏高是导致该板块表现不佳的主要原因。与历年政府工作报告相比，今年政府工作报告对房地产进行了重点强调，预示着强烈的调控信号；与“国六条”相比，其淡化了房地产的重要支柱产业地位，强化了调控求变预期。“两会”过后，房地产行业再次步入政策的密集出台期，此间，行业面临巨大的不缺定性，意味着投资地产股存在较高的风险，谨慎起见，给予行业“中性”的投资评级。

　　
同样，通信行业中基金有进一步减持中兴通讯、中国联通的迹象。由于去年四季度期间通信股的价格普遍有较大幅度的上涨，一季度的减持应该也在情理之中。不过，从基金重仓持有的通信股的特点上看，业绩稳健增长、具有重组与3G概念题材的上市公司是它们重点关注的对象。由于今年3G实质性建设即将拉开序幕， TD测试网络的规模已在全国范围内进一步扩大，运营商对TD网络系统设备和光纤光缆的采购已经展开，相关通信设备制造股将会因此而受益，因此，虽然短期表现落后于大盘，但我们仍然看好它们中期的股价走势。（德鼎投资/新闻晨报）