Investment Thesis - Focus on Consumer Value will Drive Shareholder Value 3

China Internet Trends 4
1 - Growing Faster Than Other Markets…with More Potential4
2 - Internet Brings About Cultural Evolution 5
3 - Unlike the Rest of the World, China Internet is Mobile-centric Rather Than PC-centric 5
4 - Foreign Interests Accelerating 6
5 - Hotspot for Mergers and Acquisitions 7
6 - A League of Big Players8
7 - Leadership Position May Not Necessarily be Secure9
8 - Purer Plays Tend to Have Higher Market Share 9
9 - Regional Focus Can Vary 10
10 - Content Becoming King11

China Internet Mysteries13
1 - Chinese Internet Players at Valuation Discounts to Global Internet Peers 14
2 - Real Revenue Perhaps Significantly Higher than the Headline Revenue 14
3 - Chinese Internet Players Have Much Higher Margins than Global Peers14
4 - Ecommerce Ready to Take Off? 15
5 - Why Can ‘Click Plus Brick’ Outcompete? 16
6 - State-Owned Enterprises (SOEs) - Referees and Players17
7 - Why Are Foreign Players Especially Challenged in China? 18

China Internet Challenges / Risks24
1 - Economic Hard landing or Soft Landing24
2 - Expect the Unexpected! 25
3 - SOE-Friendly versus Entrepreneur-Friendly25
4 - Too Much Capital, Too Few Good Ideas26
5 - To Buy or to Build? 27
6 - Long-Term Value versus Short-Term Profit 27
7 - Dearth of Innovation 28
8 - Founder Mentality28
9 - Hollowing of Management Teams29

China Internet Investment Framework – Business / Competence / Price33
China Internet Industry Analysis - Close to Consumers, Focus on Growth 34
Mobile Value Added Services (MVAS) - Light at the End of the Tunnel 37
Online Advertising - A Race for Eyeballs and Performance46
Online Gaming - Pipeline and Distribution Fuel Hypergrowth53
Online Commerce – Solid Outlook… 62
Global Internet Companies’ Price Performance 72
Summary Slide Presentation 73