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中金公司首席经济学家哈继铭认为，如果一国实际汇率升值是以通货膨胀形式完成的话，经济就会受到比较大的负面影响；如果是以名义汇率升值的形式完成，负面影响就小一些

　　
【背景】国际清算银行最新公布，9月人民币实际有效汇率再次创出汇改以来的新高。今年以来人民币实际有效汇率升值6.19%，大大超过了人民币对美元中间价升值幅度3.96%。
　　
数据显示，9月份人民币实际有效汇率指数为100，8月份为98.69，已经连续两个月创下汇改以来的新高。而今年以来人民币实际有效汇率指数从94.17上升到100，升值幅度达6.19%。这一升值幅度在全球主要货币中排名也是比较靠前的。
　　
另外，9月份人民币名义有效汇率指数为99，今年以来升值幅度为1.85%。　

　　
中金公司首席经济学家哈继铭认为：在我们选择是让通货膨胀推高实际汇率、削弱竞争力，还是让名义汇率升值来实现实际汇率的上升时，可能应该选择后者，即在保持低通胀的情况下，使名义汇率更大幅度地升值。
　　
他说，亚洲金融危机以及更早的金融危机的历史经验表明，如果一国实际汇率升值是以通货膨胀形式完成的话，那么，将来在资本流动越来越剧烈的情况下，经济就会受到比较大的负面影响。而一个国家的实际汇率升值如果是以名义汇率升值的形式完成，也就是说，保持通胀比较稳定的情况，受到的负面影响就小一些。
　　
他是在分析9月人民币实际有效汇率创新高时表达以上观点的。
　　
他指出，美国次贷危机后，对降息的预期增加，而且其经济增幅下降，使得美元贬值的趋势更加明显。这就要求其他国家的汇率有更大升值幅度。我们觉得这种升值一定是由汇率比较灵活的国家和地区承担的，比如欧元、澳元、加元都大幅升值；而汇率制度比较僵硬的国家的货币对美元升值就会比较慢一些。在这个过程中，后者相对于前者还有贬值。这就是为什么人民币名义有效汇率对美元升值，但对欧元是贬值。所以，人民币兑一篮子货币的名义有效汇率升值幅度还是会小于兑美元的升值幅度。而由于这种升速比较慢，所以，通货膨胀就会使实际有效汇率上升。即使汇率不变，只要通胀上去，实际汇率也会上涨。■
　　
《财经》杂志记者吴燕采写
　　
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